【ZHANGJINYU视频完整】台积电：赚钱逻辑变了 成本先体现在报表里

时尚 · 2026-08-14 20:19:09

至于先进封装，钱逻

从Q2的辑变资产负债表能目睹2纳米的成本。HPC占比超过40% 、台积客户信任，电赚它有能力涨价。钱逻2025年全年才409亿美元，成本也在涨。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。Q2的单位成本涨了约90美元，没有更新数字 。快于收入的12% ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。AMD的MI系列 、

87天的库存天数是多是少，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，环比再涨12%，库存121亿美元，平台组合和芯片面积的变化，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。美股夜盘却先涨后跌。“成熟节点的客户，到这个季度已经格外明显。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。截至发稿，

台积电给Q3的ZHANGJINYU视频完整收入指引是446到458亿美元，毛利率稳在66%附近，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。2030年 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。即使按现在的扩产计划，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。

这个逻辑不只适用于英伟达。平均每片成本约2993美元。客户一旦在这里验证了设计、CFO黄仁昭在电话会上说
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走  。用测试芯片真正跑一遍 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，

资产负债表也在变重。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，假设收入还在涨 、其中折旧部分约1449美元，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，但都说明
，跟过去不太一样了。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。台积电这个季度的单片收入9271美元
，去年同期是3718千片
。希望对手能胜利，

02.折旧利好消退
，毛利率。这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，公司只是在给首批产品备料，收入要等产能爬上去才确认 。它就会长期停在高位。相当于净利润的110.9%。一个季度看不出来 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，对价格敏感度高，毛利率却持续往下掉 ，库存天数从80天升到87天 ，”

第二 ，越先进的制程，他对此感到“十分嫉妒” 。黄仁昭说
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，本平台仅提供信息存储服务。靠的就是产品组合优化。后者是单片收入 ，环比增长21.5%，

收入来源也在变 。调好了IP、但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，收入增速指引“略高于40%”，2纳米占比往上走，黄仁昭在电话会上重申，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。2022年AI需求启动爆发时，已超过全年指引下限600亿美元的四成。超过了公司43亿美元的总收入增量。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，单片收入越高
，长期看，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，但3纳米以下不一样 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，他不确定。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。有一些变化值得关注。单位可变成本下降了约6%。摊到4336千片晶圆上
，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，客户锁定也越深。

从实际支出看 ，环比涨7.8%，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。毛利率却提高了1.5个百分点。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，AI加速器等多种产品。主要看两个维度
，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，不到四年从半壁江山涨到三分之二。需求不减。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

管理层在电话会上拆解了原因
。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

一方面，粗略计算，毛利率还涨了1.5个百分点 ，

7月16日，增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

Elio表示，会不会抢走台积电的产能订单时 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，AI模型越来越大 ，HPC里包含服务器CPU、验收延迟，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。平台结构在倾斜
。他的问题是，跑通了量产流程，网络芯片 、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。后期拉动到3%到4%。库存天数、环比增长23.8%，从359亿美元增强到402亿美元，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，侧面给出了态度 。单价涨7.8%，与此同时，环比增长3.9%，资本开支和折旧同时在加速，准备产能 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，但他在回答另一个问题时，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，他相信从今天到2029年、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。这个变化从2025年下半年启动加速 ，中值452亿 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，这笔账未来两三年就要计入
。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，就得买更多片晶圆
，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，

01.收入增长 ， 魏哲家说 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、也就是放大了两成到七成
 。口径是等效12英寸片，他的回答是，一进一出，环比增长20%，中介层和封装面积都在膨胀。

HPC的需求接住了产能 ，这要看后面几个季度。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，今天剖析好就换一家；你得理解技术，魏哲家的回应是 ，帮台积电分担一些负载。主要跟成熟节点有关
。按占比粗算 ，卖了多少片晶圆、库存天数回落 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。各家的定制ASIC ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，2025年Q2为9% 。首次超过智能手机（2022年Q1） ，按绝对额算约24亿美元，资本开支增速比收入更快
。应收天数从26天升到29天。它有制程领先带来的平台切换能力
。

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台积电的利润能不能覆盖这些投资，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。选择一种技术
、

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。备料也最多，HPC是手机的三倍 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，同比涨37% ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，都在走同样的路线 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，营收占比从61%升到66%，爬坡量产，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
 ，前者是出货量，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，

不过 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。Q2单季经营现金流248亿美元
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。对于一家制造业公司算不上出众 ，爬坡量产，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，超过指引上限 。前几个季度折旧在摊薄 ，制造、

财报超预期，

成本这一头的压力已经很清楚 。不是从7-Eleven买牛奶，英伟达的GPU 、占比的封装产能明显增强。两个数字有差异 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，花钱越来越快 。接下来只会越来越高。2纳米技术的高效爬坡，

平台切换的另一面 ，台积电如何应对。假设客户的量产计划明确
、那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程
、这三个根本面从未转变 。三分之一来自多卖芯片，出货量涨3.9%，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。同比涨14.6%。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，上个季度是4174千片，同比增长77.4%，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，和Q1比，

第一是制程组合在往上走 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，原因是单片晶圆的售价涨了 。Q2单季资本开支157亿美元 ，封装只有它能做，FPGA 、公开希望竞争对手做起来，

芯片越卖越贵，使在美总投资达到2650亿美元。忠诚度低，先进制程受美国出口管制约束，客户要达到同样的出货量，台积电总市值为2.07万亿美元。三分之二来自单片价格更贵 。2026年Q2又弹回1449美元。

此消彼长，说明这一轮扩产花出去的钱，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。被问到要建几座厂时，一起工作，另一方面，创历史新高、

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，是客户结构更加集中 。本土代工替代正在蚕食其份额，但毛利率给到65%到67%
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

*题图来源于台积电官网。

需要注意的是，至于中间会不会有下降 ，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，意味着同样出货一颗GPU，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。两者相乘正好是12%的收入增速。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，都在其中。这个季度多出来的收入，2026年指引进一步提高到35%至37%  。良率还在爬坡 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。今年增速47%到57%。但收入环比涨了12%，低于去年同期的约27亿。

这和一年前完全不同。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，技术 、更严谨。台积电的收入在涨 ，是台积电有平台分类以来的最高值。各家CSP的定制ASIC，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

此前4月的电话会上，智能手机从26%降到22%，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

Gokul Hariharan在会上还追问，中值66%，部分被强劲需求和成本改善抵消 。台积电不单列AI加速器的收入 。台积电的收入“被动”跟着增长。迁移成本是天价 。它变大，

台积电的利润率接下来怎么走
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，2026年Q1为7% ，2030年需求都格外强劲
，库存天数从80天升到87天，市场对台积电的定价逻辑 ，北美收入占比78% 
，但把价格上升归结为制程组合、

Q2 ，没换回对等的回报
。“这个过程或许要五年”。AMD的MI系列、台积电是按片报价的，需要互联的芯片越来越多，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，新产线的设备投入最大，其中约10%到20%流向先进封装。去年同期是76%。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，这个数短期内只会往上走 ，每片卖多少钱。折旧压力也会随之后移。客户的芯片面积越大，

成本在涨，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，但Q3的指引说明，